IPO雷达｜红外厂商国科天成提交注册，无探测器量产能力，毛利率低于同行)
5月27日，据深交所披露，国科天成科技股份有限公司过会后逾一年后，创业板IPO审核状态变更为“提交注册”。国泰君安证券为其保荐机构，拟募资5亿元。
招股书显示，国科天成是一家拥有武器装备科研生产单位二级保密资格、武器装备科研生产许可证书、装备承制单位注册证书、武器装备质量体系认证证书等军工业务资质，主要从事红外热成像等光电领域的研发、生产、销售与服务业务的高新技术企业。除光电业务外，公司还开展了遥感数据应用、信息系统开发和卫星导航接收机研制等其他业务作为补充。
财务数据方面，2021至2023年，国科天成营业收入分别为3.28亿元、5.30亿元和7.02亿元，归母净利润分别为7461.80万元、9749.52万元和1.27亿元。
▎不具备探测器量产能力，毛利率低于同行10%-20%
主营业务方面，报告期内，国科天成重点发展红外产品的研发、生产和销售业务，并带动零部件销售、光电研制和精密光学等业务的发展。其中，红外产品2023年营收4.22亿元，占比超六成。
而探测器是占红外产品和零部件成本比例最高的核心零部件，以公司的制冷型机芯为例，探测器占机芯成本的比例通常在80%以上，因此具备探测器自产能力的企业会具有较强的成本优势。报告期内，公司尚不具备探测器量产能力，生产及销售所需的探测器主要通过外购方式取得，导致公司红外产品和零部件业务毛利率低于具备探测器自产能力的同行业可比公司约10-20个百分点。
报告期内，国科天成主营业务毛利率分别为44.75%、38.05%和40.47%。国科天成提示，2023年公司在具备探测器量产能力前仍存在一定成本劣势，如果未来我国制冷红外市场竞争加剧导致市场价格持续下降，或者公司毛利率较低的非制冷型红外产品收入占比增加等情形，公司主营业务毛利率存在持续下降的风险。
对此，国科天成披露，公司已于2023年研制出T2SL制冷型探测器和非制冷型探测器，并开始购置设备用于自建量产线，但报告期内公司生产和销售所需的探测器仍主要通过外购方式取得。
▎主要产品销售均价下降，负债率呈增长趋势
招股书披露，报告期内，国科天成多数制冷型机芯、整机及探测器的销售均价整体呈下降趋势，主要系公司对上述产品采取成本导向为主的定价策略，而2021年以来公司国产探测器的使用比例不断增加，导致销售均价随单位成本呈下降趋势。
同时，国科天成为加快推广InSb探测器路线在国内的应用范围和市场份额，会在成本降幅的基础上，综合当期市场竞争环境、客户拓展等因素适当下调销售价格。由于2022年以来公司国产探测器使用比例已经较高，2023年公司多数产品的销售均价降幅较小。
国科天成提示，如果未来我国InSb探测器在产能提升后采购价格持续下降，或者制冷型红外市场出现竞争加剧等情形，公司的制冷型机芯、整机及探测器销售价格仍存在持续下降的风险。
国科天成的资产负债率呈增长趋势，报告期内，分别为 16.57%、15.19%和 22.77%。报告期各期末，公司负债总额分别为 19973.84 万元、19822.79 万元和36304.96 万元，2023年末负债总额增加主要系短期借款增加所致。
▎实控人持股比例较低，信用减值损失-3009万元
截至本招股说明书签署日，国科天成联合创始人罗珏典、吴明星合计直接及间接持有公司24.62%股份，通过其控制主体及《一致行动协议》合计控制公司38.62%股份的表决权。公司在本次发行完成后，罗珏典、吴明星直接及间接持有公司股份比例将降至 18.47%，控制公司股份表决权的比例将降至 28.97%。
国科天成表示，未来如果其他股东通过二级市场增持或者第三方发起收购或者《一致行动协议》终止，可能面临公司控制权转移的情况，进而可能对公司经营管理或业务发展带来不利影响。
信用减值损失方面，2021年公司信用减值损失为-271.84万元，主要由公司对锐谱特光电借款所计提的其他应收款坏账损失构成；2022年和2023年，公司信用减值损失分别为-754.17万元和-3009.38万元，主要系营业收入大幅增长导致期末应收账款余额大幅增加，应收账款坏账损失大幅增加所致。
值得一提的是，合营企业锐谱特光电曾于2020年向中科天盛借款136.50万美元用于生产经营，截至报告期末已向公司归还了550.00万元借款，2023年新增20.00万元借款，借款本息余额为559.83万元。
